Histórica subida de tipos del BCE: incrementa un 0,5% el precio del dinero, la mayor alza en 22 años
El BCE comprará sin límite deuda de países en apuros, como España, siempre que cumplan las recomendaciones de la Comisión
¿Quién gana y quién pierde con la subida de tipos del BCE?
El Banco Central Europeo (BCE) ha hecho su primer movimiento de tropas en la guerra contra la inflación con una subida de los tipos de interés de 0,50 puntos, en lugar de los 0,25 que todo el mundo daba por descontado en junio. «Hemos debatido intensamente sobre los pros y los contras de ambos movimientos y nos hemos decidido por dar un paso más largo en la salida de los tipos negativos basándonos en varios indicadores», ha explicado en rueda de prensa la presidenta de la entidad, Christine Lagarde, que ha mencionado como datos que han supuesto un cambio, respecto a la información con la que contaban en junio, la materialización de los riesgos de la inflación a medio plazo y el empeoramiento de la condiciones de transmisión de la política monetaria del BCE.
Estos serán también los criterios que guíen al consejo de gobierno en el «sendero hacia la normalización de los tipos de interés hasta un nivel neutral», ha apuntado también Lagarde, que sin embargo no ha podido precisar ese nivel al que el BCE considerará que los tipos son «neutrales». «Cuando lleguemos a ese río cruzaremos ese puente», ha citado Lagarde a Julio Cesar, como cierre lapidario de los comentarios sobre los tipos y antes de entrar a informar sobre el nuevo instrumento antifragmentación.
De luto riguroso para la ocasión, Lagarde se felicitó por estar viviendo «una jornada histórica en verdad para mí, porque cuando un equipo como el del consejo de gobierno, con 25 miembros sentados a la mesa, conforma un completo acuerdo sobre un instrumento, es de verdad muy gratificante". «Estas decisiones tomadas hoy me facilitan las cosas a la hora de dar explicaciones a los ciudadanos sobre qué estamos haciendo para luchar contra la inflación», ha añadido.
Draghi y el nuevo mecanismo antifragmentación
Sirviéndose de un desacostumbrado procedimiento, el BCE ha publicado los detalles sobre este nuevo instrumento después de la rueda de prensa, en un evidente intento por evitar las preguntas documentadas al respecto. Las siglas a las que responde, TPI, con las que nos vamos a familiarizar a fondo a partir de ahora y muy especialmente en los países periféricos del sur, carecían todavía de contenido cuando Lagarde ha dado la cara ante la prensa. Aún así, la presidenta del BCE ha sido preguntada por la corresponsal de la Repubblica, Tonia Mastrobuoni, sobre si Italia entra en los parámetros de este nuevo mecanismo de rescate.
Lagarde ha advertido queel BCE no toma partido en asuntos políticos que pertenecen al proceso democrático y no olvidaba subrayar que «las diferencias en las condiciones locales de financiación son legítimas entre países con paisajes macroeconómicos distintos». «Ya ha sucedido en el pasado», ha añadido a la argumentación sobre las primas de riesgo disparadas que el BCE está dispuesto a tolerar hasta cierto punto.
Después, ha puesto por encima los criterios que «han sido debatidos y acordados» por el consejo de gobierno para, llegado el caso, proceder de nuevo a la compra de deuda de países del euro en apuros. Así, se ha referido a cuatro criterios de «elegibilidad»: uno, que el país cumpla con los requisitos fiscales de la UE, que se adapte; dos, la ausencia de desequilibrios macroeconómicos severos, de manera que el BCE esté corrigiendo especulaciones en los mercados y no sosteniendo políticas perversas; tres, trayectoria sostenible de la deuda; y cuatro, políticas macroeconómicas que estén bajo las recomendaciones de las instituciones europeas durante los últimos seis meses.
Evolución de los tipos de interés
en Estados Unidos y Europa
6
5,25%
29 junio
Reserva Federal
5
4,25%
9 julio
BCE
4
3
0,75%
4 mayo
2,25%
19 diciembre
0,25%
16 marzo
2
1,50%
15 junio
0,00%
16 marzo
1
0,00%
16 marzo
0,00%
16 diciembre
0,50%
21 julio
0
2006
07
08
09
10
11
12
13
14
15
16
17
18
19
20
21
22
Fuente: Banco Central Europeo / Reserva Federal de Estados Unidos
ABC
Evolución
de los tipos de interés
en Estados Unidos y Europa
BCE
Reserva
Federal
5,25%
29 junio
0
1
2
3
4
5
6
2006
2007
4,25%
9 julio
2008
2009
0,00%
16 diciembre
2010
2011
2012
2013
2014
2015
0,00%
16 marzo
2016
2017
2018
2,25%
19 diciembre
2019
2020
0,00%
16 marzo
0,25%
16 marzo
2021
1,5%
15 junio
2022
0,75%
4 mayo
0,50%
21 julio
Fuente
Banco Central Europeo
Reserva Federal de Estados Unidos
ABC
He aquí pues, el aro por el que deberán pasar los países que requieran el rescate. Pero Lagarde insistió también en que la asistencia será discutida caso por caso y que la activación del TPI pasará a su vez por tres pruebas referentes a «las condiciones de los mercados, los criterios de elegibilidad citados y, tercero pero muy importante, la activación del TPI deberá estar en consonancia de forma proporcional con los objetivos del BCE».
He aquí pues, el aro por el que deberán pasar los países que requieran el rescate. Pero Lagarde ha insistido también en que la asistencia será discutida caso por caso y que la activación del TPI pasará a su vez por tres pruebas referentes a «las condiciones de los mercados, los criterios de elegibilidad citados y, tercero pero muy importante, la activación del TPI deberá estar en consonancia de forma proporcional con los objetivos del BCE».
En la rueda de prensa posterior al consejo, Lagarde mencionó por primera vez sin peros ni comas que el primer y fundamental mandato de la institución es la estabilidad de los precios y ha insistido en que el TPI «solo se activará para contrarrestar dinámicas de mercado no deseadas o desordenadas que constituyan una grave amenaza para la transmisión de la política monetaria en el conjunto del euro».
«El volumen de compras bajo el TPI dependerá de la gravedad de los riesgos para la transmisión de la póliza», dijo también, reiterando que «no habrá restricciones ex ante a las compras, que no tendrán un límite predeterminado».
Parafraseando a Mario Draghi
Esta es la fórmula Lagarde para expresar el «what ever it takes» de su antecesor, Mario Draghi. Cuenta con que, al salvaguardar el mecanismo de transmisión, el TPI permitirá que el consejo de gobierno cumpla con mayor eficacia su mandato de mantener la estabilidad de precios y pone por delante que «todos los países (de la eurozona) son elegibles para el TPI", y que pretende mitigar "los riesgos de todos los países». «Por supuesto, este instrumento se activará en determinadas circunstancias y, cuando el Consejo de Gobierno decida que un país es elegible para el TPI, intervendrá y no habrá límites».
«El cambio en la orientación es interesante y hace que el BCE pase a depender mucho de los datos como institución. A su vez, probablemente signifique que las tasas a corto plazo seguirán siendo sensibles a los datos de inflación en los próximos meses y trimestres. Es probable que haya más aumentos a medida que el BCE continúa en su camino de normalización de políticas, hacia un entorno más neutral», ha explicado Peter Goves, analista de renta fija de MFS Investment Management, quien ha añadido que «está claro que el BCE no se pronuncia ni se pronunciará en materia política. En este sentido, es probable que algunos diferenciales sigan guiados por su propio contexto idiosincrásico, pero en otro sentido, el TPI proporciona cierto consuelo generalizado al mercado de EGB en general, ya que ahora existe un nuevo respaldo para el comportamiento desordenado e injustificado del mercado en las condiciones establecidas».
«El BCE está atrapado entre la inflación e Italia», ha comentado Samy Chaar, economista jefe de Lombard Odier, «a pesar de las débiles perspectivas de crecimiento, la inestabilidad política en Italia, la crisis energética y el hecho de que gran parte de la aceleración de la inflación en la eurozona se ha importado a través del aumento de los precios de la energía y el gas, el BCE no ha tenido más remedio que subir los tipos. Aunque el BCE no puede alterar el curso de la guerra de Ucrania o aumentar los suministros de energía y alimentos, está tratando de limitar la propagación de las presiones de los precios a otros sectores de la economía y evitar que aumenten las expectativas de inflación. Desprender». En adelante, los analistas siguen esperando un ciclo de subidas de tipos mucho menos intenso que en EE.UU., por encima del 1 %, para alcanzar un tipo terminal del 1,25 %, pero el BCE se está independizando de las expectativas. Baste decir que 62 de los 63 entrevistados por Reuters esperaban que esta primera subida de tipos fuera solamente del 0,25%.
