ENTREVISTA A PREM THAPAR, director de Inversiones de Lombard Odier en España
Prem Thapar: «Es más barato tener el dinero en una caja fuerte que en una cuenta»
Los tipos de interés negativos son un reto para la banca, incluso para la suiza, como es el caso de Lombard Odier, que recomienda invertir en telecos, farmacéutias y consumo
Ha estrenado hace poco el cargo en Lombard Odier pero tiene a sus espaldas 20 años de trayectoria en diferentes bancos internacionales. Desde esta gestora «boutique» del banco del mismo nombre analiza la coyuntura financiera internacional y las mejores opciones para invertir.
—¿Cuáles son los riesgos para los mercados en este 2016?
—En realidad no son tan peligrosos como se está queriendo ver. La corrección de los mercados de renta variable global de junio a diciembre del año pasado fue normal dentro de un mercado alcista que ha durado cuatro o cinco años. Lo que ha habido en enero y en febrero ha sido un crack bursátil con pánico, en parte propiciado por el Banco Central Europeo y el resto de bancos centrales. Hasta ahora los bancos centrales han estado en un terreno desconocido con tipos de interés por debajo de la inflación e inyectando dinero en los mercados de renta fija y eso ha provocado tipos de interés artificialmente bajos que no le encajaban al inversor. Hemos visto un cambio muy fuerte de exposición de activos libres de riesgo como los monetarios o renta fija a activos de más riesgo donde se ha producido luego la corrección, sobre todo en los activos más inflados como high yield, bonos convertibles, deuda de emergentes y renta variable en general. Había muchos inversores que tenían estos productos que, en realidad, no encajaban mucho con su perfil y que cuando ha venido la corrección ha habido pánico.
—¿Y ha pasado ya lo peor en cuando a corrección del mercado?
—Ha pasado el pánico pero ahora viene algo complicado de evaluar, como es el escenario de tipos de interés negativos, ya que es un terreno desconocido tanto si los bancos centrales lo hacen de forma generalizada o si lo hacen segmentando el objetivo, es decir, con un tipo de depósito para particulares y otro para los inversores institucionales.
—Será nuevo para la Eurozona pero ya se ha puesto en marcha antes en otros países.
«En Dinamarca en 2015 se empezaron a dar hipotecas a tipos de interés negativos»
—Claro, claro. Los que han vivido antes esta situación son países pequeños que están alrededor de la Eurozona: Suiza, Suecia, Dinamarca y Noruega. Lo que ha ocurrido en estos países es que como actuaban como valor refugio ante una política monetaria demasiado laxa en la Unión Europea han tenido que poner los tipos de interés en negativo para defender sus monedas y evitar que se apreciasen frente al euro. Todo esto empezó a principios del año 2015 y, por ejemplo, en Dinamarca empezaron a darse hipotecas a tipo de interés negativo, o lo que es lo mismo, el banco toma prestado el dinero a un tipo negativo y luego lo presta a un tipo menos negativo y se queda con el diferencial. Lo que ocurre es que cuando pones tipos de interés negativos, incluso para hipotecas, en un país donde hay una burbuja inmobiliaria, literalmente pierdes el control a futuro de qué es lo que puede ocurrir, es decir, si esa inflación inmobiliaria que se provoca acaba trasladándose al resto de los activos.
El contagio
—¿Con lo que se crearía una especie de espiral de contagio?
—Es una situación complicada que estamos empezando a vivir en la Unión Europea y además no sabemos dónde está el límite de los tipos de interés negativos. Hay estudios que sostienen que más allá de un -0,5% acaba provocando que la gente retire los depósitos de los bancos para no tener que pagar ese -0,5% pero la primera evidencia que tenemos de que eso no es así es el caso e Suiza, donde ya están en el -0,75%.
—¿Y ha habido retiradas de dinero de los bancos o en Suiza pagar un 0,5% no afecta demasiado?
—Algo sí, ya que, a diferencia de la Unión Europea, en Suiza la legislación ya está adaptada a que puedas sacar el dinero de una cuenta corriente y meterlo en una caja fuerte del banco. Los bancos suizos están alquilando cajas fuerte por metros cúbicos ya que es mucho más barato para el ahorrador. Lo que ocurre además es que en Suiza luego se puede sacar el dinero de la caja fuerte y volver a meterlo en tu cuenta corriente mediante un sistema de certificación por el que se garantiza que ese dinero viene de la caja fuerte y no de otro tipo de actividades.
—Y en esta coyuntura, ¿Cuáles son las mejores opciones de inversión?
—Telecos, farmacéuticas y todos los sectores relacionados con el consumo. También hemos empezado a comprar renta fija emergente en moneda local de China e India.
